去年至今，大宗商品市場經(jīng)歷了一輪“V”形反轉(zhuǎn)。疫情發(fā)生后，大宗商品價格一度跌入谷底，后在系列刺激政策助力下，原油市場引領(lǐng)大宗商品價格逐步抬升。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，近期大宗商品價格強(qiáng)勢上漲的同時，也推升全球通脹預(yù)期。
大宗商品強(qiáng)勢上漲
今年以來，國際油價漲逾30%、倫敦期銅漲超35%、聯(lián)合國糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)連續(xù)11個月上漲。國際商品指數(shù)——美國商品研究局現(xiàn)貨指數(shù)（CRB指數(shù)）5月11日報207.55點(diǎn)，年初至今漲幅達(dá)24.07%，較去年4月的106.29低點(diǎn)上漲逾95％，創(chuàng)2015年7月21日以來新高。代表國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)5月12日收漲至200.03點(diǎn)，年初至今漲幅超過18%。
大宗商品價格上漲主要反映出全球疫情防控形勢好轉(zhuǎn)，世界主要經(jīng)濟(jì)體如中國、美國、歐洲疫情基本得到控制奠定了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)，為全球需求復(fù)蘇提供支撐。
“放眼全球，不同國家、不同經(jīng)濟(jì)部門復(fù)蘇步伐并不一致，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)了不對稱性。大宗商品出口國疫情仍較為嚴(yán)重，影響全球大宗商品供給，全球經(jīng)濟(jì)不同板塊之間出現(xiàn)了供需錯位，這是全球通脹預(yù)期上升最根本的原因。”中國建設(shè)銀行（亞洲）經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵告訴上海證券報記者。
仍未傳導(dǎo)至消費(fèi)端
目前來看，通脹壓力仍來自工業(yè)部門復(fù)蘇，由于原材料端供給相對不足，導(dǎo)致原材料價格上漲加快。但在業(yè)內(nèi)看來，工業(yè)品上漲壓力傳導(dǎo)至消費(fèi)品端目前仍有一定阻力。
上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)大宗商品研究院院長仰炬表示，大宗商品上漲是通脹預(yù)期造成的，目前還沒有反映在物價中，因?yàn)閺纳嫌蝹鲗?dǎo)到中下游還有一個過程。大宗商品價格上漲是通過供應(yīng)鏈價值傳導(dǎo)，上游的原物料影響中下游，是通脹真實(shí)產(chǎn)生的基礎(chǔ)。
“舉例來說，鋼鐵價格上漲要傳導(dǎo)到消費(fèi)端，不僅要取決于鋼鐵本身自身價格上漲，也要取決于需求端是否已經(jīng)充分復(fù)蘇。當(dāng)前，全球進(jìn)入后疫情階段，從經(jīng)濟(jì)實(shí)際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出來看，實(shí)際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出之前或會出現(xiàn)負(fù)缺口，這對消費(fèi)價格指數(shù)有一定抑制作用。”陳世淵說。
對于通脹預(yù)期，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步，大宗商品價格上漲維持高位的時間可能會被拉長到三、四季度。
金融市場經(jīng)受考驗(yàn)
通脹上行擔(dān)憂加劇之下，投資者風(fēng)險偏好急劇降溫，全球股市承壓，受影響范圍已經(jīng)從證券市場向金融市場蔓延。
本周以來，全球風(fēng)險市場走勢疲弱。截至北京時間12日20時30分，日經(jīng)225指數(shù)累計跌逾4%，新西蘭50指數(shù)、韓國綜指均跌超1%。美股本周也連日遭遇拋售，道指周二盤中跌逾600點(diǎn)，當(dāng)日收跌逾470點(diǎn)，創(chuàng)3個月最大單日點(diǎn)數(shù)跌幅。納指當(dāng)日開盤大幅下跌超過2%，隨后因空頭回補(bǔ)，納指收盤跌幅縮窄。5月以來，納指跌幅為2.64%。
衡量市場恐慌程度的CBOE波動率指數(shù)（VIX）持續(xù)攀升，目前報21.84點(diǎn)，創(chuàng)近兩個月來的最高水平。美國銀行證券的策略師薩維塔·蘇伯拉曼尼安的最新研究顯示，第一季度財報中，企業(yè)提及“通脹”的數(shù)量同比激增了800％。按部門劃分，通貨膨脹在材料、消費(fèi)和工業(yè)等行業(yè)的公司中最為普遍。
多位市場人士近期表達(dá)了對通脹的擔(dān)憂。全球最大對沖基金橋水的創(chuàng)始人達(dá)利歐周二在媒體線上活動中表示，拜登政府的經(jīng)濟(jì)計劃增加了通脹風(fēng)險，過多資金流入經(jīng)濟(jì)體內(nèi)制造泡沫風(fēng)險。當(dāng)前股市估值已經(jīng)算泡沫。
陳世淵認(rèn)為，投資者確實(shí)會擔(dān)憂通脹。因?yàn)槲磥砣绻胄幸{(diào)整貨幣政策，風(fēng)險資產(chǎn)價格會面臨一定調(diào)整。未來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及宏觀政策不確定性會導(dǎo)致市場波動性上升。
外匯市場也感受到了通脹的影響，隔夜美元指數(shù)一度失守90關(guān)口，市場預(yù)期美元有進(jìn)一步跌破90水平的可能。劍橋全球支付公司的首席市場策略師卡爾·沙莫塔表示，由于美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)寬松政策立場，美元出現(xiàn)有力上漲的可能性較低。
面對通脹上升預(yù)期，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對？
陳世淵建議，未來投資者需要關(guān)注疫情防控整體形勢，做好應(yīng)對不確定性的準(zhǔn)備，并精細(xì)化投資方向。
“就目前的通脹上升趨勢，投資者可以考慮周期股，并在科技股調(diào)整到一定價位后再增加配置。長遠(yuǎn)來看，仍然看好科技板塊，雖然黃金是避險工具，但并不建議股票投資者買入。”香港另類投資基金經(jīng)理、財經(jīng)智庫國際金融學(xué)會資深成員舒時告訴記者。
（責(zé)任編輯：梁艷）
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