愛(ài)美之心人皆有之，資本市場(chǎng)也如此。
今年以來(lái)，在經(jīng)歷了小幅度的回調(diào)后，醫(yī)美板塊持續(xù)火熱。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，高成長(zhǎng)速度、高毛利率、低滲透率、需求確定幾乎可以視作醫(yī)美領(lǐng)域的明顯標(biāo)簽。
現(xiàn)在，醫(yī)美龍頭概念估值相當(dāng)高，會(huì)不會(huì)一有風(fēng)吹草動(dòng)就大幅下跌？在基金經(jīng)理看來(lái)，“從板塊研究上來(lái)看，消費(fèi)屬性的標(biāo)的會(huì)更容易被理解，日常也會(huì)有直觀的感受性，更重要的，它們能夠長(zhǎng)期、持續(xù)地增長(zhǎng)。無(wú)論一個(gè)公司還是一個(gè)行業(yè)，如果它的成長(zhǎng)具有穩(wěn)定性、確定性、持續(xù)性，市場(chǎng)便會(huì)給予很高的溢價(jià)，這也是這一賽道部分龍頭股估值并不便宜的原因?！?/p>
醫(yī)美賽道備受青睞
以華熙生物、愛(ài)美客、朗姿股份等醫(yī)美龍頭公司為代表的醫(yī)美公司成為了資本市場(chǎng)的寵兒。
一季度，社?；?、艾方全天候2號(hào)E期私募證券投資基金、申萬(wàn)菱信盛利精選、高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金入圍華熙生物十大流通股東。6月4日，華熙生物披露基金調(diào)研信息，在數(shù)十家調(diào)研機(jī)構(gòu)中，睿遠(yuǎn)基金、高毅資產(chǎn)、東方港灣等知名機(jī)構(gòu)紛紛現(xiàn)身其中。
同樣，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的愛(ài)美客也吸引了廣發(fā)醫(yī)療保健基金和農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金在一季度新進(jìn)入其前十大流通股東。另一醫(yī)美龍頭朗姿股份，其一季度的前十大流通股東名單中，大成基金的“創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)混合A”以229萬(wàn)股上榜。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼
從需求端看，醫(yī)美消費(fèi)單價(jià)高，是典型的消費(fèi)升級(jí)行業(yè)。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模為648億元，2019年增長(zhǎng)至1769億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.8%。雖然受疫情因素影響，2020年國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)仍有11.6%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1975億元。
相關(guān)個(gè)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也能從側(cè)面證實(shí)這條賽道的“潛力”。以醫(yī)美龍頭華熙生物為例，該公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.77億元，同比增長(zhǎng)111.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)41.05%。另一醫(yī)美龍頭愛(ài)美客今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59億元，同比增長(zhǎng)228%；歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)296%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)303%。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最驚人的是主營(yíng)醫(yī)藥化妝品的哈三聯(lián)，最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)為凍干粉劑的制造，占企業(yè)利潤(rùn)比例的41.23%。公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.633億元，同比增長(zhǎng)1661%。
華泰柏瑞基金經(jīng)理沈雪峰稱，“醫(yī)美是‘醫(yī)療’與‘美容’的結(jié)合，行業(yè)由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，天花板更高。隨著理念進(jìn)步，醫(yī)美已經(jīng)走入普通大眾的生活。任何消費(fèi)但凡能和老百姓的需求接軌，空間就會(huì)很大。醫(yī)美賽道有望媲美眼科、牙科，成為下一條超長(zhǎng)成長(zhǎng)賽道?！?/p>
值得注意的是，醫(yī)美賽道近期承受了一定估值高企的壓力。以愛(ài)美客為例，多位入局大佬對(duì)其態(tài)度出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)彎。對(duì)比2020年報(bào)和2021年一季報(bào)，葛衛(wèi)東退出愛(ài)美客前十大流通股股東名單，劉格菘管理的廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、廣發(fā)雙擎升級(jí)也退了出愛(ài)美客前十大流通股股東名單，中信證券紅利價(jià)值、摩根士丹利、平安人壽保險(xiǎn)、華泰柏瑞品質(zhì)、匯添富中盤(pán)價(jià)值等基金也從其前十大流通股股東名單中消失。
行業(yè)高景氣度仍將持續(xù)
從醫(yī)美項(xiàng)目滲透率（每千人中接受醫(yī)療美容療程的比率）來(lái)看，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)相比日、美、韓等成熟市場(chǎng)，差距相當(dāng)大。2019年我國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率僅為3.6%，相比日本11.0%、美國(guó)16.6%、韓國(guó)20.5%的水平還有相當(dāng)距離。
長(zhǎng)城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理譚小兵表示，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)很長(zhǎng)，包括上游產(chǎn)品端、中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)以及下游互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。產(chǎn)品端又包括注射類(lèi)和光電儀器類(lèi)。相比之下，注射類(lèi)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。一方面，行業(yè)門(mén)檻高，龍頭公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。注射類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售需要三類(lèi)醫(yī)療器械證，外資在海外銷(xiāo)售的產(chǎn)品想在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售也需要三類(lèi)醫(yī)療器械證，但該證審批落地一般需要3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，行業(yè)門(mén)檻高，先發(fā)者一旦成功研發(fā)出明星產(chǎn)品，其他同行追趕的時(shí)間成本很高。另一方面，注射類(lèi)產(chǎn)品細(xì)分需求眾多，大的劃分包括玻尿酸、肉毒素、溶脂針、膠原蛋白等，像肉毒素、膠原蛋白、溶脂針及合規(guī)的水光針等在我國(guó)尚處于藍(lán)海市場(chǎng)，企業(yè)發(fā)展空間非常廣闊。
湘財(cái)基金認(rèn)為，在諸多細(xì)分消費(fèi)賽道中，帶有社交屬性的消費(fèi)行為更具吸引力，因此與顏值經(jīng)濟(jì)相關(guān)的醫(yī)美及化妝品消費(fèi)，一定程度上可以與白酒消費(fèi)對(duì)標(biāo)。目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)3000億元，產(chǎn)業(yè)鏈上游品牌商盈利能力強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，產(chǎn)業(yè)鏈下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)連鎖化率仍低。醫(yī)美需求具備多元化特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)獲客成本高，頭部機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)空間巨大。近期，監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)合規(guī)監(jiān)管，有利于合規(guī)醫(yī)美終端及合規(guī)醫(yī)美產(chǎn)品的發(fā)展。而目前市場(chǎng)中的合規(guī)機(jī)構(gòu)與不合規(guī)機(jī)構(gòu)占比各半。國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)5000億元，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者認(rèn)知的提升、國(guó)潮品牌快速成長(zhǎng)，部分品牌借助功能性護(hù)膚品賽道，長(zhǎng)期具備清晰的成長(zhǎng)路徑。
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（責(zé)任編輯：梁艷）
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