7月16日，山西省民辦高等教育機構——中國通才教育集團有限公司正式在港交所主板掛牌上市，掛牌后股票簡稱為“通才教育”，股票代碼為02175.HK，招股價區(qū)間為3.16-4.38港元，最終以接近價格區(qū)間下限3.69港元定價，在全球發(fā)售1.25億股（另有15%超額配股權），發(fā)售所得款項凈額約為4億港元。這家機構也理所當然地成為在港掛牌上市的山西“民辦教育第一股”。
A山西“民辦高教第一股”
根據(jù)招股說明書，通才教育是山西省一家民辦高等教育機構，旗下經(jīng)營著山西工商學院。通才教育主席兼執(zhí)行董事為牛三平，目前身兼農(nóng)工黨山西省委副主委、山西工商學院董事長、校長等多個頭銜。該機構股東主要為牛三平、牛健父子二人，IPO（首次公開募股）前，牛三平持股為71%，其子牛健持股為29%。企查查信息顯示，2020年11月26日，牛三平與牛健分別出質股權數(shù)額35550萬元、1450萬元，質權人均為山西通實天才教育科技有限公司（簡稱“山西通實”），截至2021年1月5日，牛三平與牛健的股權出質狀態(tài)均處于“有效”。經(jīng)股權穿透情況來看，山西通實的實際控制人為通才教育，通才教育持有100%股權。
山西工商學院官網(wǎng)資料顯示，2004年，經(jīng)山西省人民政府批準成立山西工商職業(yè)學院，2011年，經(jīng)教育部批準，升格為山西省第一所本科層次的民辦普通高等院校，成立“山西工商學院”。2015年，學院開始向畢業(yè)生授予學士學位。此階段，學院實現(xiàn)了新的歷史性跨越發(fā)展。根據(jù)招股書，學院設有12個二級學院向本科生提供學士學位項目，共有36個專業(yè)及3個專業(yè)方向。目前，學院設有龍城校區(qū)和北格校區(qū)兩個校區(qū)，總面積約為48.15萬平方米，建筑空間約為37.76萬平方米。截至2020年12月31日，學院擁有558名全職教師及544名兼職教師。2020學年到2021學年，通才教育的學生數(shù)量為1.72萬人，90%的學生來自山西省內。其中，全日制學生總數(shù)在山西省所有民辦高等教育機構中排名第一，該學年，學院的市場份額為15.6%。
公開資料顯示，山西省對本省這一教育行業(yè)代表性企業(yè)頗多扶持和關注，2014年10月，山西工商學院被授牌為農(nóng)工黨山西省委導員培訓基地，牛三平本人也擔任著山西省民辦教育協(xié)會會長一職，同時也是全國人大代表之一。
按照招股書，在財務數(shù)據(jù)方面，通才教育2018年至2020年8月31日年度營收分別為2.67億元、2.66億元、2.71億元；毛利分別為1.71億元、1.58億元和1.64億元；毛利率分別為64.0%、59.3%及60.5%；凈利潤分別為1.45億元、1.38億元、1.43億元；凈利率分別為54.1%、51.7%、52.7%。
據(jù)悉，該機構的收入主要來源于學費和住宿費，從2017/2018學年至今，山西工商學院各專業(yè)每生每年學費均在14900元至17000元之間。2018-2020財年（截至8月31日），公司的學費收入分別為2.47億元、2.45億元和2.55億元，分別占總收益92.5%、92.1%和94.1%；住宿費收入分別為2007.1萬元、2103.9萬元和1590.7萬元。
B二度赴港 開盤“破發(fā)”
2021年5月31日，通才教育向港交所遞交了上市申請，值得注意的是，這并不是該機構首次遞交上市申請。據(jù)此前招股書信息顯示，通才教育于2020年11月30日向港交所提交上市申請，擬赴港IPO，獨家保薦人為國泰君安融資有限公司。今年5月，據(jù)港交所披露易官網(wǎng)顯示，中國通才教育集團有限公司遞交的港股IPO申請已失效。
對于該機構短期內連續(xù)兩次沖擊IPO，市場上對其背后原因的議論沸沸揚揚，有的認為該機構是迫切需要融資，有的認為是為了盡快擴大聲譽。無論是何種原因，盡管半年過去，通才教育的發(fā)展情況并沒有發(fā)生太大的變化，其上市申請最終通過了港交所的審核。
關于全球發(fā)售所得款項用途，通才教育表示，其中45%，約1.9億港元將用于山西工商學院北格學院第四期建設工程，包括新建教學樓和圖書館等。20%的募集資金用于山西工商學院龍城校區(qū)教學樓、宿舍的翻新及升級，購買教學設備和家具。
據(jù)介紹，該機構發(fā)售所得款的25%，約1億港元用于收購或投資潛力大的民辦高等教育機構，據(jù)介紹，公司將主要關注山西省、華北其他部分（不包括內蒙古）及東北地區(qū)收生總數(shù)至少有5000名、年度收益至少為人民幣100百萬元的營利性民辦高等教育服務機構。剩余10%的資金用作營運資金及一般企業(yè)用途。
在港股各類板塊中，高教股為典型的“現(xiàn)金奶?！卑鍓K之一，而通才教育則為港股唯一山西高教股，屬稀缺性標的，與此同時，相比于已上市的民辦高教同行，公司在盈利性上也呈現(xiàn)高毛利、高凈利特點。而安信證券亦曾將通才教育與港股已上市五大單體民辦高校進行對比，公司的定價能力、盈利能力、規(guī)模體量在五大單體民辦高校中均居首位。
不過，掛牌之后，通才教育的股價走勢并不盡如人意。掛牌當日，通才教育開盤價為3.29港元/股，較發(fā)行價下跌10.84%，其后股價回升，最高見3.7元，截至7月16日15時，股價為3.6港元/股，較發(fā)行價下跌2.44%，總市值18億港元，最終，全日成交2259.4萬股，成交額7891.18萬元。7月19日，該股最高上沖至3.79港元/股，后出現(xiàn)回落，最終以3.69港元/股收盤。
C從內生增長到外延擴張
與目前大部分的民辦高校一樣，通才教育的營收主要來源于學費以及住宿費，其中，學費占總營收的比重達9成以上。學費收入的增長主要來源于學費的提升及規(guī)模的增加，不過，目前來看其營收增長空間較小。
通才教育招股說明書顯示，近4個學年，通才教育的學費中除文學專業(yè)于2020-2021學年由14900元上漲至15900元之外，住宿費以及其他專業(yè)的學費均無明顯變化。其學費及住宿費已經(jīng)納入2015年公布的山西省價格目錄內。而就通才教育提供的所有專業(yè)而言，收取的學費已經(jīng)逼近山西省物價局發(fā)出的山西省獲批基準學費率之上允許的20％范圍上限，幾乎沒有提高學費的空間。
而招生則面臨著名額上的限制，2020-2021學年，通才教育的新生人數(shù)由前一年同期的4321人上升至4841人，相應的總收生人數(shù)從16847人上升至17233人，招生名額使用率已經(jīng)連續(xù)兩年高于96％，2020- 2021年的招生使用率達96.8％。
安信證券相關人士表示，受制于單體校規(guī)模較小，且目前高教公司多以外延并購為主，目前單體校類公司整體成長性稍顯乏力，主要系內在學額有限以及提價空間有限，相較于外延并購式擴張方式、成長性不足。
通才教育似乎也早已意識到了這一問題，按照招股說明書，在內生增長方面，該機構計劃通過擴建提升學校容量，已制定于2025年前將收生人數(shù)增至20000名的發(fā)展計劃。并通過外延并購加速擴張，通才教育將就增長潛力巨大的民辦高等教育機構收購和投資或地塊收購尋求合適機會。其中，就收購或投資民辦機構而言，將主要圍繞山西省、華北其他部分(不包括內蒙古)及中國東北地區(qū)總收生人數(shù)在5000名學生以上及年收入達1億元或將獲學校舉辦者選定為營利性民辦學校的高等教育服務機構。
同時，通才教育計劃向海外拓展。招股書顯示，公司已經(jīng)招聘教師及行政人員，向美國加州私立高等教育管理局申請經(jīng)營美國學校的牌照，提供工商管理課程理學士學位及市場學課程理學士學位。公司估計，美國學校于成立后的第四年將實現(xiàn)收支平衡，而投資回本期將約為4.96年。不過，公司也坦陳，在美國沒有開辦學校的經(jīng)驗，也無法保證能夠識別并雇用合適的教學及管理人員，公司可能無法成功或有效地執(zhí)行擴張策略，其可能會牽制公司利用新商機的能力。
D赴港上市成晉企新選擇
香港是全球最活躍的金融中心，目前也正在成為山西企業(yè)境外上市的主要資本市場平臺。從大地國際集團在香港聯(lián)合交易所更名上市，到山西本土銀行——晉商銀行18日在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，近幾年，從民企到國企，赴香港IPO已經(jīng)成為山西企業(yè)上市融資的一個新選擇。
2018年6月27日，山西的葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)怡園酒業(yè)控股有限公司（股票簡稱：怡園酒業(yè)；股票代碼：08146.HK）正式在香港創(chuàng)業(yè)板敲響銅鑼，成為經(jīng)營主體在山西的香港上市公司。此次IPO規(guī)模并不算大，公司總股本8億股，上市時公開發(fā)行2億股，發(fā)行價每股0.35港元，按發(fā)行價計算，所得款項凈額估計約4060萬港元。
2019年，山西大地環(huán)境投資控股有限公司積極向香港資本市場進軍，旗下大地國際通過認購增發(fā)新股和受讓老股的方式，合計取得港企智城控股23.34%的股份，成為智城控股第一大股東。當年5月17日9時30分，大地國際集團在香港聯(lián)合交易所更名上市，由“智城控股”更名為“大地國際集團”（股票代碼：08130.HK），成為山西首家登陸H股的省屬國有控股上市公司，這也標志著山西國企“上市公司+”戰(zhàn)略邁出堅實步伐。在此之前，山西省為深化國有企業(yè)改革提出，要大力實施“上市公司+”戰(zhàn)略，力爭實現(xiàn)整體上市、新股上市兩個“零的突破”。
兩個月后的2019年7月18日，晉商銀行首次公開發(fā)行H股上市儀式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市（股票代碼：2558.HK），上市首日開盤價3.95港元/股，成為山西省首家上市銀行，該行在全球發(fā)行8.6億股H股（不含超額配售權），已募集資金33億港元（約合4.2億美元）。募集資金將用于強化資本基礎，以支持業(yè)務持續(xù)增長。
在業(yè)內人士看來，港股是核準制市場，對于公司凈利潤、現(xiàn)金流和估值等門檻不同于A股，有些條件只是備選項，換言之，未盈利企業(yè)難以登陸A股，滿足其他條件卻能掛牌港股。不過，由于種種原因，上市之后，或許并不如想象中那么風光。
目前，上述幾家港股上市公司交易并不活躍，股價走勢也并不樂觀。比如晉商銀行，上市后股價一路下跌，上市僅3個月股價就跌破2港元，一直在1港元至2港元之間徘徊，去年9月份一度跌至1.2港元/股。7月20日，晉商銀行股價全天為1.4港元/股，而其余幾只股票的股價更是全部均于1港元/股以下。
山西晚報記者 張珍
（責任編輯：梁艷）
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